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长飞和亨通发布2019年第三季度营收报告


​亨通光电发布的 2019 年三季报显示,Q3 实现营收 9188 亿元,同比增长 40%,实现归母净利 457 亿元,同比减少 512%,扣非后同比减少 650%。前三季度公司实现营收 24600 亿元,同比增长 21%,实现归母净利 1187 亿元,同比减少 436%,扣非后同比减少 522%,营收和净利低于我们预期。

 

光纤光缆行业承压导致毛利率下滑,行业有望加速触底。前三季度公司毛利率1621%,同比下滑 489pct,其中三季度毛利率 1468%,环比下降 130pct。今年运营商光纤光缆集采需求基本与去年持平,但年初移动集采、年中电信集采投标均价均较去年下滑了 50%以上。我们认为光纤光缆行业短期内供大于求的状况难以改变,由于波分技术的采用,5G 建网前期对光纤光缆的拉动不会十分明显,但随着行业竞争格局的改善和集采价格的稳定,行业有望加速触底。

多项费用率同比上升,净利率大幅下滑。报告期内公司加速市场拓张、加大研发力度,销售费用率、研发费用率分别同比上涨 04pct03pct。下半年公司智能电网业务、海洋电力与通信业务收入占比提升,整体回款周期有所延长,同时对光棒扩产、海上风电船、PEACE 海缆等重点项目持续投入,加大资金需求,短期借款、长期借款分别较年初增加 38 亿、131 亿,导致公司财务费用率同比提升 064pct

综合因素下,公司前三季度净利率较去年下滑 440pct

 

长飞公布19年第三季度营业额同比下降34.4%,净利润同比下降49.5%。从收入和毛利率看,公司19财年三季度运营表现较二季度环比改善,这符合我们之前对三季度和四季度的评论,主要是中国移动在19财年三季度末开始交付光缆。然而,我们认为尽管产品组合改善,但三季度的表现仍然疲弱。长飞在三季度实现了24.9%毛利率,高于二季度的19.7%,但这低于2018年一季度至2019年一季度的毛利率水平。我们同意运营表现已逐步变得稳定,但是我们仍不认为这会成为光纤电缆供应链(包括长飞)的催化剂。我们认为光缆的平均售价不会在2019年四季度进一步上升。我们预计,由于预制件销售增加,长飞的毛利率将在19财年四季度进一步提升至25.5%,但我们仍预计长飞的利润将在19财年四季度同比下降8.2%。19财年四季度净利润同比降幅收窄,主要是18财年四季度基数较低所致。

 

2019111日,兴证国际证券发表报告,维持对长飞光纤光缆的“审慎增持”评级,目标价14.87港元。截至报告日,公司最新收盘价为13.84港元,较目标价有7.44%的上行空间。兴证国际证券预测,2019年公司营业总收入和归母净利润分别为71.21亿元、7.78亿元,2019/2020/2021年预期EPS1.09/1.34/1.77元,预期市盈率为12.3/10.0/7.6倍。

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